Apesar de dois meses terem se passado desde o início do conflito com o Irã, o mercado de ações dos Estados Unidos continua a romper a barreira do pânico e a avançar em direção a um recorde histórico sem precedentes. O principal motor dessa impressionante onda de alta são os setores relacionados à tecnologia de inteligência artificial, com os setores de hardware — semicondutores, data centers e infraestrutura de energia — no centro do palco. A recente declaração de resultados forte da Intel reacendeu as expectativas de um "super ciclo" de CPUs na era da IA, impulsionando a força geral dos semicondutores e da infraestrutura, enquanto a NVIDIA atingiu um novo recorde de preço em meio ano e realizou o milagre de uma capitalização de mercado de 5 trilhões de dólares. O índice de semicondutores de Filadélfia estabeleceu um recorde com 18 sessões consecutivas de alta, provando o calor intenso do mercado, e o índice S&P 500 também registrou a maior subida semanal desde 2024, mantendo o otimismo.
No entanto, por trás dessa subida tão brilhante, uma ansiedade oculta vem crescendo gradualmente. O progresso das negociações entre os EUA e o Irã tem sido lento, e o cerco ao Estreito de Ormuz, se prolongar-se, lança uma sombra de altos preços de energia e escassez de suprimentos de matérias-primas que estão começando a frear o motor da economia mundial. Além da simples métrica econômica da inflação, a crise de energia e alimentos está se tornando realidade, sendo interpretada como um sinal de perigo que pode levar a falhas industriais, desaceleração do consumo e, no pior cenário, à recessão. Se a fadiga e a ansiedade decorrentes da subida acelerada se espalharem entre os investidores, o mercado provavelmente reagirá com muito mais sensibilidade às más notícias do que às boas.
Já entre os especialistas de Wall Street, análises sobre o enfraquecimento do impulso de curto prazo para a subida formaram uma verdadeira torrente. Ed Yardeni, do Yardeni Research, que acertou no momento do revesse do mercado, enfatizou que é difícil imaginar que a situação no Estreito de Ormuz será resolvida em semanas e alertou que o mercado vai oscilar. Tony Pasquariello, da Goldman Sachs, também diagnosticou que a compra mecânica dos fundos de sistema está chegando ao fim, declarando que a era do "dinheiro fácil" acabou. Portanto, a mensagem agora não é preparar-se para uma queda grande, mas sim ter uma visão serena de que, mesmo com várias más notícias, se elas derrubarão o mercado imediatamente é uma questão distinta.
Os principais fatores de risco que ameaçam a subida futura podem ser resumidos em cinco categorias. O primeiro e maior problema é o atraso na normalização do Estreito de Ormuz, o que aumenta o risco de queda para a economia mundial. Choques acumulam-se em toda a cadeia de suprimentos de matérias-primas, não apenas no petróleo, mas também em nafta, GNL e fertilizantes, o que está levando à redução de voos de companhias aéreas na Ásia e Europa e a uma crise de segurança alimentar global. A Goldman Sachs prevê que, mesmo em cenários otimistas de recuperação do petróleo, os estoques mundiais de petróleo cairão para níveis historicamente baixos, e é improvável que o preço internacional do petróleo retorne aos níveis pré-guerra devido a gargalos logísticos e falta de petroleiros. O segundo é a preocupação com a inflação decorrente da alta dos preços do petróleo e das matérias-primas. Muitas empresas já relataram o impacto do aumento de custos em seus resultados do primeiro trimestre, e se isso se traduzir em aumento de preços para o consumidor, tornar-se-á uma grande variável para a decisão de corte de juros dos bancos centrais. O terceiro risco é a desaceleração do consumo e do crescimento. O alto custo da energia atua como se fosse um imposto, levando a revisões de diretrizes em setores sensíveis à economia, como aviação, transporte e habitação, enquanto as classes vulneráveis de baixa renda e ativos já estão sentindo a recessão.
O quarto ponto a notar é a mudança nos fatores de oferta técnica. A força de compra mecânica de estratégias de sistema como rastreamento de tendência e controle de volatilidade, que impulsionaram a recuperação explosiva, está enfraquecendo. Com as posições de compra saturadas, espera-se que haja vendas acompanhadas se o mercado cair nos próximos meses. O quinto é a concentração de anúncios de resultados das grandes empresas de tecnologia. As quatro grandes hyperscalers — Microsoft, Alphabet, Meta e Amazon — estão anunciando resultados simultaneamente, deslocando o foco do mercado do próprio investimento em IA para a rentabilidade real. Os investidores agora examinarão minuciosamente se tal investimento se conecta a crescimento real de receita e fluxo de caixa. Nessas grandes fases de transição tecnológica, a compra em zonas de supercompra e a saída antes dos anúncios de resultados podem se tornar estratégias comuns, e variáveis como impacto em contratos do mercado do Oriente Médio ou pressão sobre margens devido a altas nos preços de semicondutores podem levar a decepções nas diretrizes.
No final, o grito por apostas em "grande queda" não é forte. Existem contra-argumentos para as preocupações mencionadas anteriormente. No entanto, fundamentalmente, com a economia e a estrutura do mercado divididas em forma de "K", se as rachaduras na parte inferior forem sérias, isso é um problema. Embora haja muitas más notícias, o crescimento dos lados bem-sucedidos é muito forte para derrubar índices médios significativamente. Enquanto as classes de baixa renda e empresas excluídas do investimento em infraestrutura de IA continuam sob pressão, o topo da letra "K" torna-se cada vez mais forte. À medida que o alcance dos benefícios da IA se amplia, o setor de hardware reflete um calor de investimento insaciável, e a economia cria um efeito ilusório onde o forte consumo das classes de alta renda mascara as rachaduras nas classes inferiores. Há muitos fundos esperando, e os investidores, tendo aprendido a tratar várias quedas bruscas após o ano passado como oportunidades de compra, enfrentam uma situação de mercado complexa onde otimismo e medo coexistem.