Le CEO Jamie Dimon de JPMorgan Chase, plus grande banque du marché financier américain, a exceptionnellement nommé une concurrente spécifique dans sa récente lettre annuelle aux actionnaires. Au sein de ce document de vaste envergure, il a mis l'accent sur l'intensification de la concurrence en focalisant ses regards sur Citadel Securities. Cet événement est interprété comme un signe symbolique qui va bien au-delà d'une simple critique : il suggère que Citadel, dont le cœur de métier était le trading haute fréquence, a maintenant pénétré profondément le domaine central des banques d'investissement traditionnelles de Wall Street. Selon les reports de médias majeurs comme Bloomberg et JPMorgan, Citadel élargit désormais pleinement ses activités de négociation de gros blocs d'actions ciblant les fonds d'investissement, les sociétés de gestion d'actifs et les comptes de pension. Cela signifie une expansion vers des domaines de haute complexité, à l'opposé des méthodes existantes traitant les petites commandes via des algorithmes, et déstabilise non seulement la participation au marché mais la structure financière elle-même.
Citadel s'est implantée en tant que super-grand market maker, traitant environ 35 % des transactions boursières des particuliers américains et 24 % de l'ensemble des ordres. Son modèle initial, reposant sur des algorithmes ultra-rapides, a construit une structure de revenus stable grâce à des quantités massives de transactions, bien que les revenus par transaction soient faibles ; cette capacité écrasante de maîtrise de la liquidité a constitué la base de sa compétitivité aujourd'hui. Cependant, l'entreprise ne s'arrête pas là et s'avance davantage. Les grandes commandes, bien que moins nombreuses, sont d'un grand volume et nécessitent une intervention directe des traders pour minimiser l'impact sur le marché, un domaine de haute complexité. Selon une analyse de Bloomberg Intelligence, ce secteur représente 55 % des frais de courtage boursier en général et constitue un domaine où les banques traditionnelles ont maintenu une domination forte en termes de rentabilité et de relations clients depuis longtemps. Le fait que Citadel s'engage pleinement dans ce marché est lu comme une attaque frontale contre le territoire de Wall Street.
Les ressources financières soutiennent également cette stratégie. Citadel a enregistré un revenu de transaction de 12,2 milliards de dollars en décembre dernier, atteignant un résultat historique en hausse d'environ 25 % par rapport à l'année précédente. Une solide capacité de capital constitue la base permettant d'absorber les risques en acceptant directement les grandes commandes d'institutions, ce qui est une condition indispensable à l'expansion des affaires de grandes transactions. Ces changements stratégiques sont clairement visibles dans le recrutement de talents. Citadel attire activement des cadres issus des banques de Wall Street pour améliorer la qualité de son organisation. Le PDG Jim Espósito, issu de Goldman Sachs, a rejoint l'entreprise pour construire l'organisation couvrant les clients, et Ellen Luger, responsable du trading d'actions au touché étroit à JPMorgan, a également fait son transfert vers la société. Cela est interprété comme une tentative évidente de combiner les capacités de vente relationnelle traditionnelles bancaires à une organisation centrée sur la technologie.
De telles évolutions entraînent des relations tendues avec les banques existantes. Il est rapporté que JPMorgan ne transmet plus désormais une partie de ses grandes commandes d'actions propres à Citadel, tandis que Citadel reste simultanément un client prime broker de JPMorgan. Il s'agit donc d'une relation de fennemi qui s'engage pleinement, croisant coopération et concurrence. Les experts du marché citent comme facteurs de différenciation de Citadel les technologies de transaction de pointe, les flux de données sur les investisseurs particuliers et la capacité d'investissement de capital agressive. L'entreprise a introduit des technologies de traitement des grandes commandes, renforcé les outils de négociation d'options, invité d'anciens présidents de banques centrales et hauts fonctionnaires du gouvernement pour des bréviaires sur l'économie macroéconomique, et élargi ses fonctions de recherche. Cela est lu comme une stratégie visant à s'affirmer en tant que fournisseur de solutions de transaction, au-delà du simple fournisseur de liquidité.
Cependant, il ne semble pas facile que les bastions des banques s'effondrent. Les banques possèdent des avantages structurels permettant de fournir des services financiers intégrés tels que les introductions en bourse, les émissions d'obligations et le courtage prime. Larry Tab, analyste chez Bloomberg Intelligence, a analysé que si le market making génère des bénéfices, plus le volume d'échanges augmente, plus l'entreprise grandit, et l'expansion vers le marché des investisseurs institutionnels est une stratégie naturelle. Néanmoins, cela signifie aussi l'intensification de la concurrence autour du gâteau du marché. À l'heure actuelle, il est difficile de trancher en un régime de l'usurpateur unique. Malgré l'incertitude géopolitique, les bureaux de négociation des grandes banques ont enregistré des résultats record au premier trimestre de cette année. Dans une phase où le marché lui-même s'élargit, il est également suggéré que les market makers non bancaires et les banques traditionnelles puissent coexister en partie.
Néanmoins, ce mouvement est clairement lu comme le coup de feu du changement de la géographie du pouvoir à Wall Street. C'est parce qu'une stratégie évolutive en plusieurs étapes, partant de la maîtrise des transactions des particuliers et s'étendant aux grandes commandes institutionnelles, puis s'haussant vers des services basés sur les données et la technologie, est pleinement engagée. L'enjeu futur réside dans la consolidation de la confiance des clients institutionnels, la gestion de la relation avec les banques, les changements de l'environnement réglementaire et la capacité d'absorption des risques en situation de crise. Il devient un nouveau point de focalisation mondial du marché financier : Citadel Securities pourra-t-elle s'affirmer comme un fournisseur de liquidité central de Wall Street au-delà d'une simple société de trading ultra-rapide, et quelles stratégies de défense déployeront les banques traditionnelles comme JPMorgan ?