Encerramento de SPACs na bolsa, taxa de fracasso dispara

O encerramento de SPAC (Special Purpose Acquisition Company) após a listagem tem causado recentemente grandes impactos no mercado de ações. Em 2025, a taxa de sucesso em fusões caiu para 38,5 %, uma queda significativa em relação à média dos últimos anos que era na faixa dos 60 %. Se, após a listagem, não for escolhida uma empresa-alvo de fusão dentro do prazo estabelecido, o SPAC continua em regime de controle e pode ser liquidado.

A Bolsa de Valores e as autoridades reguladoras reforçaram recentemente os requisitos de due diligence, aumentando a exigência de comprovação da situação financeira e das projeções de receita do alvo de fusão. Essas medidas reduzem a probabilidade de sucesso dos SPACs; com o aprimoramento nos critérios de avaliação de valor da empresa, a diferença de valor entre empresas listadas e não-listadas tem se ampliado. Como resultado, a volatilidade no mercado de ações aumentou estruturalmente, tornando mais provável que, após a fusão pública, haja um forte movimento de alta e baixa; o exercício das opções de recompra pode exceder o capital da empresa, representando risco de perda para os acionistas.

Há diversos exemplos de SPACs que falharam. O SPAC 17, o SPAC 10, entre outros, não conseguiram escolher um alvo de fusão dentro do prazo estipulado e foram liquidados; o SPAC 30, 12 e 25 também enfrentaram situações semelhantes. Assim, o encerramento após listagem tem sido observado comumente nas últimas décadas no mercado de ações.

Há notícias de que novos produtos financeiros foram lançados para orientar os investidores a escolherem opções mais adequadas diante desses exemplos. Isso significa que as condições contratuais e os prazos podem ser afetados pela possibilidade de mudança de preço antes da fusão completa. Os reguladores do setor financeiro afirmam: “Com o reforço dos requisitos de due diligence e o aprimoramento nos critérios de avaliação, a probabilidade de sucesso das fusões com SPACs aumentou”, e que “os casos de liquidção de SPACs que não conseguiram concluir a fusão parecem permanecer em alta frequência”.