Aunque han pasado dos meses desde el estallido del conflicto con Irán, el mercado de valores estadounidense sigue rompiendo la barrera del pánico y se dirige hacia un máximo histórico sin precedentes. El protagonista de esta increíble racha alcista son las acciones relacionadas con la tecnología de la inteligencia artificial, especialmente los sectores de hardware como semiconductores, centros de datos e infraestructura eléctrica. El reciente anuncio de resultados sólidos de Intel ha reavivado las expectativas de la "superciclo" de los procesadores de la era de la IA, impulsando la fortaleza general de los semiconductores y la infraestructura, mientras que NVIDIA no solo ha establecido un nuevo máximo histórico en medio año, sino que ha logrado el milagro de una capitalización bursátil de 5 billones de dólares. El índice de semiconductores de Filadelfia ha establecido un récord de 18 días consecutivos de alza, demostrando el fervor del mercado, y el índice S&P 500 también ha registrado la mayor subida semanal desde 2024, manteniendo el optimismo.
Sin embargo, tras este brillante mercado alcista, la ansiedad oculta está creciendo gradualmente. Los avances en las negociaciones entre EE. UU. e Irán son lentos, y el bloqueo del estrecho de Ormuz se está prolongando, lo que proyecta una sombra de altos precios de la energía y escasez de materias primas que va frenando gradualmente el motor de la economía mundial. Más allá de la simple métrica económica de la inflación, la crisis energética y alimentaria se está convirtiendo en realidad, y esto se interpreta como una señal de riesgo que puede derivar en fallos industriales, desaceleración del consumo y, en el peor de los casos, una recesión económica. Si la fatiga y la ansiedad derivadas del rápido aumento se propagan entre los inversores, es probable que el mercado reaccione mucho más sensible a las malas noticias que a las buenas.
Entre los expertos del Wall Street ya se está produciendo una avalancha de análisis que indican que la fuerza impulsora de las subidas a corto plazo se está debilitando. Ed Yardeni de Yardeni Research, que acertó en el momento del rebote del mercado, enfatiza que es difícil imaginar que la situación en el estrecho de Ormuz se resuelva en unas semanas y advierte que el mercado estará volátil en el futuro. Tony Pasquariello de Goldman Sachs también diagnosticó que la compra mecánica de los fondos de sistema está llegando a su fin, declarando que la era del "dinero fácil" ha terminado. Por lo tanto, desde ahora no se trata de prepararse para una gran caída, sino de adoptar una visión fría que reconozca que, aunque existen diversas malas noticias, la cuestión de si estas derribarán el mercado inmediatamente es un problema separado.
Los principales factores de riesgo que amenazarán el futuro mercado alcista pueden resumirse en cinco categorías. Primero, el mayor problema es que el normalización del estrecho de Ormuz se está retrasando, lo que está exacerbando los riesgos a la baja para la economía mundial. No solo el petróleo, sino toda la cadena de suministro de materias primas como el nafta, el GNL y los fertilizantes se está viendo afectada por impactos acumulativos, lo que está derivando en una reducción de las operaciones de las aerolíneas en Asia y Europa y una crisis de seguridad alimentaria mundial. Goldman Sachs prevé que incluso en los escenarios de optimismo sobre la recuperación de los precios del petróleo, los reservas mundiales de crudo caerán a niveles históricos mínimos, y analiza que es difícil prever que el petróleo internacional vuelva a los niveles previos a la guerra debido a los cuellos de botella logísticos y la escasez de petroleros. En segundo lugar, existe la preocupación por la inflación derivada del aumento de los precios del petróleo y las materias primas. Muchas empresas ya han reportado el impacto de los aumentos de costes en sus resultados del primer trimestre, y si esto se traduce en aumentos de precios para los consumidores, será una gran variable para las decisiones de reducción de tipos de interés de los bancos centrales. El tercer riesgo es la desaceleración del consumo y el crecimiento. Los altos costes energéticos actúan como impuestos, y en sectores sensibles a la economía como la aviación, el transporte y la vivienda, se están observando revisiones a la baja de las orientaciones, mientras que los sectores vulnerables con bajos ingresos y activos ya están sintiendo la recesión.
El cuarto punto que merece atención es el cambio en los factores técnicos de oferta y demanda. La fuerza de la compra mecánica de estrategias de sistema como el seguimiento de tendencias y la volatilidad de control que han impulsado el espectacular rebote se está debilitando. A medida que las posiciones de compra alcanzan la saturación, se espera que si el mercado cae en el próximo mes, también se produzcan ventas masivas. El quinto es la publicación simultánea de resultados de los grandes empresas de tecnología. Con los cuatro grandes hiperscalers (Microsoft, Alphabet, Meta y Amazon) publicando sus resultados simultáneamente, el foco del mercado se está desplazando de la inversión en IA en sí misma a la rentabilidad real. Los inversores ahora examinarán minuciosamente si esas inversiones se traducen en crecimiento real de ingresos y flujos de caja. En estas grandes transiciones tecnológicas, la compra en zonas sobrecompradas y la salida antes de las publicaciones de resultados pueden ser estrategias habituales, y factores como los impactos en los contratos del mercado de Oriente Medio o la presión sobre los márgenes debido al aumento repentino de los precios de los semiconductores pueden derivar en decepciones de las orientaciones.
En definitiva, aunque las voces que gritan por una "caída masiva" no son numerosas, existen contraargumentos a muchas de las preocupaciones mencionadas anteriormente. Sin embargo, dado que la economía y la estructura del mercado se han dividido en forma de "K", si las grietas en la parte inferior son graves, eso es un problema. Aunque hay muchas malas noticias, el crecimiento de los ganadores es demasiado fuerte para derribar significativamente los índices promedio. Mientras que los sectores con bajos ingresos y activos, así como las empresas excluidas de la inversión en infraestructura de IA, siguen bajo presión, por el contrario, la parte superior de la "K" se está fortaleciendo cada vez más. A medida que el alcance de los beneficios de la IA se amplía, el sector de hardware refleja un entusiasmo de inversión inextinguible, y en la economía, el consumo fuerte de los altos ingresos crea un efecto ilusorio que cubre las grietas de los sectores inferiores. Hay mucho dinero esperando, y los inversores han aprendido a tratar las caídas repentinas como oportunidades de compra tras varias desde el año pasado, por lo que se enfrentan a una compleja situación de mercado donde el optimismo y el pánico coexisten.