Bien que deux mois se soient écoulés depuis l'éclatement du conflit avec l'Iran, le marché boursier américain continue de briser le mur de la peur et de s'élancer vers des sommets historiques inégalés. Les principaux moteurs de cette envolée spectaculaire sont les titres liés aux technologies de l'intelligence artificielle, en particulier les secteurs du matériel tels que les semi-conducteurs, les centres de données et les infrastructures énergétiques. La récente publication de résultats solides par Intel a de nouveau mis en lumière les attentes concernant le super-cycle des CPU à l'ère de l'IA, entraînant une force dans l'ensemble des semi-conducteurs et des infrastructures. Nvidia, lui aussi, a non seulement atteint un nouveau record historique en un demi-an, mais a également accompli l'exploit d'une capitalisation boursière de 5 billions de dollars. L'indice de semi-conducteurs de Philadelphie a établi un record en augmentant pendant 18 jours ouvrables consécutifs, prouvant la chaleur du marché, tandis que l'indice S&P 500 a enregistré la plus forte hausse hebdomadaire depuis 2024, maintenant l'optimisme.

Cependant, derrière cette montée aussi éclatante, une insécurité cachée commence à grandir. Les négociations entre les États-Unis et l'Iran stagnent, et l'embargo sur le détroit d'Ormuz s'éternisant jette l'ombre des hauts prix de l'énergie et des pénuries d'approvisionnement en matières premières sur le moteur de l'économie mondiale, le ralentissant progressivement. Au-delà du simple indicateur économique que l'inflation, les crises de l'énergie et de la nourriture se concrétisent, devenant des signaux de danger susceptibles de mener à des perturbations industrielles, un ralentissement de la consommation et, dans le pire scénario, une récession économique. Si la fatigue et l'insécurité dues à la hausse rapide se répandent parmi les investisseurs, le marché deviendra probablement beaucoup plus sensible aux mauvaises nouvelles qu'aux bonnes.

Dans les cercles des experts de la City Wall, des analyses se multiplient déjà affirmant que la dynamique à court terme de la hausse s'affaiblit. Ed Yardeni de Yardeni Research, qui avait parfaitement anticipé le rebond du marché, souligne qu'il est difficile d'imaginer que la situation au détroit d'Ormuz se résoudra dans quelques semaines et avertit que le marché va fluctuer à l'avenir. Tony Pasquariello de Goldman Sachs diagnostique que la force d'achat mécanique des capitaux de système approche de son terme et déclare que l'ère de l'argent facile est terminée. Par conséquent, il ne s'agit pas maintenant de se préparer à une forte baisse, mais d'avoir un regard froid et de comprendre qu'en présence de multiples mauvaises nouvelles, il est une question distincte de savoir si elles détruiront le marché immédiatement.

Les principaux facteurs de risque menaçant la hausse future peuvent être résumés en cinq catégories. Premièrement, le plus grand problème réside dans le fait que la normalisation du détroit d'Ormuz est retardée, exacerbant les risques de baisse pour l'économie mondiale. Des chocs s'accumulent sur toute la chaîne d'approvisionnement des matières premières, du pétrole au naphta, en passant par le GNL et les engrais, ce qui entraîne une réduction des vols des compagnies aériennes en Asie et en Europe, ainsi qu'une crise de sécurité alimentaire mondiale. Goldman Sachs prévoit même dans le scénario optimiste de la reprise des prix du pétrole que les réserves mondiales de pétrole atteindront un niveau historiquement bas, et analyse qu'il est improbable que le prix international du pétrole revienne aux niveaux d'avant la guerre en raison de goulets d'étranglement logistiques et d'une pénurie de pétroliers. Deuxièmement, il y a la crainte d'une inflation due à la hausse des prix du pétrole et des matières premières. De nombreuses entreprises ont déjà signalé les effets de l'augmentation des coûts dans leurs résultats du premier semestre, et si cela se traduit par une augmentation des prix à la consommation, cela deviendra une grande variable pour la décision de baisse des taux d'intérêt des banques centrales. Troisièmement, il y a le ralentissement de la consommation et de la croissance. Les coûts énergétiques élevés agissent pratiquement comme une taxe, entraînant des baisses de guidage dans les secteurs sensibles à la conjoncture comme l'aérien, les transports et l'immobilier, tandis que les couches défavorisées à faible revenu et faible patrimoine ressentent déjà la récession.

Quatrièmement, il faut prêter attention aux changements des facteurs techniques de l'offre et de la demande. La force d'achat mécanique des stratégies de capitaux systématiques comme le suivi des tendances et le contrôle de volatilité, qui ont entraîné le rebond explosif, s'affaiblit. Avec les positions d'achat saturées, on s'attend à des ventes accompagnées si le marché baisse dans le mois à venir. Cinquièmement, il y a l'annonce massive des résultats des entreprises de Big Tech à venir. Les quatre géants hyperscalers, Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon, annoncent simultanément leurs résultats, faisant migrer le focus du marché de l'investissement en IA lui-même vers la rentabilité réelle. Les investisseurs examineront désormais attentivement si cet investissement se traduit réellement par une croissance des ventes et des flux de trésorerie. Dans ces périodes de transition technologique massive, l'achat dans les zones surachetées et la sortie avant les annonces de résultats peuvent devenir des stratégies courantes, et divers facteurs tels que les impacts sur les contrats du marché du Moyen-Orient ou la pression sur la marge due à la hausse des prix des semi-conducteurs peuvent conduire à des déceptions du guidage.

En fin de compte, les voix qui appellent à miser sur une « forte chute » ne sont pas nombreuses, car il existe des contre-arguments aux inquiétudes mentionnées ci-dessus. Cependant, fondamentalement, dans l'état actuel où la structure économique et boursière est déchirée sous forme de « lettre K », une fissure grave dans la partie inférieure est un problème sérieux. Bien qu'il y ait de nombreuses mauvaises nouvelles, la croissance des entreprises performantes est trop forte pour faire s'effondrer considérablement les indices moyens. Les couches à faible revenu et faible patrimoine, ainsi que les entreprises exclues des investissements dans l'infrastructure IA, continuent de subir des pressions, tandis que le haut de la lettre K devient de plus en plus puissant. L'effet d'IA profite d'une large gamme, reflétant l'enthousiasme d'investissement incessant dans le domaine du matériel, et la consommation puissante des couches à haut revenu dans l'économie crée un effet de distorsion qui masque les fissures des couches inférieures. Il y a beaucoup de capitaux en attente, et les investisseurs, ayant appris à acheter après plusieurs chutes brutales depuis l'année dernière, font face à une situation de marché complexe où l'optimisme et la peur coexistent.