올해 초부터 투자자들은 주로 연방준비제도(Fed)가 언제 금리를 인하하기 시작할지에 집중해 왔습니다.
처음에는 3월이 적절한 시기로 여겨졌지만, 경제 데이터가 좋지 않은 후 예상은 6월로 옮겨갔습니다. 이제 같은 이유로 올해 첫 인하가 12월에 이루어질 수도 있고, 전혀 없을 수도 있습니다. 다만 UBS의 경제학자들은 여전히 9월 인하를 예상하고 있습니다.
그러나 투자 전망은 실제로 연준이 금리를 인하하기 시작하는 시기에 덜 의존하고 이후의 궤적과 목표에 더 의존한다고 UBS의 애널리스트들은 말했습니다.
애널리스트들은 S&P 500이 올해 들어 거의 15% 상승했는데도 불구하고 2024년 인하에 대한 시장 가격이 거의 7에서 현재 2 미만으로 떨어졌다고 지적했습니다.
"중요한 것은 경제 성장과 수익이 예상보다 좋았다는 것입니다." 그들은 설명했습니다. "첫 인하가 9월이든 12월이든 앞으로 1년 동안 큰 차이가 없을 가능성이 큽니다."
"따라서 올 여름에는 인하의 속도, 규모, 종착 수준에 대한 논쟁이 중심이 될 것이며, 이는 하반기 전망에서 언급한 내용입니다."라고 애널리스트들은 덧붙였습니다.
이는 2024년 말의 거시경제 상황에 대한 합의된 견해를 반영하는데, 대부분의 투자자들은 적당한 GDP 성장과 인플레이션, 낮은 경기 침체 위험 및 0~2회의 현실적인 인하 범위를 예상하고 있습니다. 그러나 성장, 인플레이션, 재정 정책 및 연준 금리 인하의 가능한 결과 범위는 2025년 이후에 훨씬 더 넓어진다고 애널리스트들은 지적했습니다.
특히 금리 궤적에 집중할 때, 논쟁은 투자 전망에 다음과 같은 세 가지 주요 이유로 관련이 있습니다.
첫째, 10년 국채 수익률의 변동이 중립 연방 기금 금리에 대한 시장의 기대 변화와 긴밀히 연관되어 있는데, 이는 예상 연준 금리 인하의 변화가 유사하게 10년 수익률에 영향을 미칠 수 있음을 시사합니다.
둘째, 중립 연방 기금 금리(r*)에 대한 논쟁과 현재 금융 정책이 얼마나 제한적인지에 대한 논쟁은 여전히 중요합니다. 의견은 상당히 다양하며, 일각에서는 정책이 매우 제한적이지 않다고 주장하는 반면, 다른 의견에서는 중립 이자가 약 3%라고 주장합니다.
"지금 당장은 미국 경제의 회복력이 전자의 견해에 유리하지만, 급격한 성장 둔화는 후자로 기울어질 수 있습니다."라고 분석가들은 썼습니다.
마지막으로, 금리 인하 궤적에 대한 연준의 명확한 프레임워크가 부족하면 시장이 불안해질 수 있습니다.
연준의 "닷 플롯"은 2026년 12월까지 기금 금리가 3~3.25%에 도달할 때까지 인하 속도가 꾸준할 것으로 나타내지만, 연준이 성장 및 인플레이션 전망과의 차이에 어떻게 대응할지 불확실합니다.
경제 상황이 변화함에 따라 금리 인하 기대에 큰 변동이 예상되며, 잠재적으로 시장의 변동성에 기여할 수 있습니다.
