BCA 리서치 경제학자들은 대통령 재선 시 트럼프의 영향에 대한 시장의 기대를 뒤엎으며, 기대했던 감세 대신 관세 인상을 통한 세금 인상이 예상된다고 밝혔다.
이들의 견해는 트럼프 재선이 추가적인 법인세 인하로 이어져 주식을 채권보다 선호하게 된다는 널리 퍼진 믿음과 대조적이다. BCA 리서치는 현재 시장 합의에서 몇 가지 문제점을 지적한다. 이들은 트럼프가 당선된다고 하더라도 상당한 법인세 인하 가능성은 낮다고 강조한다.
채권 수익률이 이미 4%를 넘고, GDP 대비 7%의 예산 적자가 발생하며, 연방 정부 부채 궤적이 지속 불가능하기 때문이다. 온건한 공화당 의원들은 재정 상황을 악화시킬 수 있는 정책에 저항할 것으로 예상된다. 더욱이, 공화당 내의 포퓰리즘적 변화로 인해 '깨어 있는' 것으로 인식되는 기업의 감세에 반대할 가능성이 있다.
BCA 리서치는 2016년 대선 이후 10년 국채 수익률이 처음에는 상승했지만, 2019년 8월에는 저하세를 보였다는 점을 상기시킨다. 이는 감세 및 고용법이 통과된 후 자본 지출이 크게 증가하지 않아 추가 감세가 총수요를 크게 끌어올릴 것이라는 주장을 반박한 탓이다.
또한 분석에서는 연방준비제도(Fed)가 증가하는 정부 부채에 접근하는 방식의 잠재적 영향을 고려한다. Fed가 인플레이션을 사용하여 부채를 관리하지 않으면 이자 지급 증가를 관리하기 위한 지출 삭감이 필요해져 디플레이션이 초래될 수 있다. 반면에 Fed가 부채를 없애기 위해 인플레이션을 일으키는 것에 대한 우려는 장기 국채 수익률을 상승시킬 수 있다.
마지막으로, BCA 리서치는 관세 인상과 이민 감소와 같은 트럼프 의제의 다른 측면이 일시적으로 인플레이션을 상승시킬 수 있지만, 장기적으로는 경제 성장을 둔화시킬 가능성이 높다고 제안한다.
전략가들은 "관습적인 지혜는 틀렸다. 트럼프는 취임 후 세금을 크게 삭감하지 않을 것이고, 관세를 끌어올려 세금을 인상할 것이다."라고 말했다. "이로 인해 경제 활동이 둔화된다면, 주식에는 나쁜 소식이지만 채권에는 좋은 소식이다."
