미국 경제에 존재하는 여러 가지 구조적 균형 문제가 경미한 경기 침체를 초래할 가능성이 커지고 있다. BCA 리서치의 분석가들은 이러한 문제가 극심한 경기 침체로 이어지지는 않을 수 있지만, 침체를 유발하기에 충분한 규모라고 주장한다.
가장 두드러진 문제 중 하나는 부동산 부문, 특히 상업용 부동산(CRE) 분야에 있다. 코로나19 팬데믹 이후 사무실 공실률은 역대 최고 수준에 도달했다. 주요 사무실 공간은 이전 가치의 일부에 불과한 가격에 매각되고 있으며, CRE 가격은 글로벌 금융 위기(GFC) 이후 최악의 성과를 보이며, 2024년 1분기에 전년 대비 8.9% 하락했다. 게다가 CRE에 과도하게 노출되어 있는 지역 은행은 취약성이 커지고 있다. 이 부문의 연체율이 상승하고 있으며, CRE 문제가 더욱 악화되면 은행 도산이 다시 발생할 수 있다.
주택 부문에서도 가격 균형이 무너졌다. 실제 주택 가격은 팬데믹 이전 수준보다 22% 상승하여 주택 구매력이 사상 최저 수준으로 떨어졌다. 주택 매수가 줄어듦에 따라 주택 건설업체는 착공을 줄여 주택 투자가 더욱 위축되었다. 주택 투자는 일반적으로 경기 침체 직전에 감소하는데, 애틀랜타 연준의 GDPNow 모델의 최근 데이터에 따르면 3분기에 연간 8.5% 감소할 것으로 나타났다.
소비자 행동도 경제에 중대한 균형 문제를 일으키고 있다. 개인 저축률은 2019년 수준의 절반에도 못 미치는 2.9%로 급락했다. 개인 지출은 지난 1년간 5.3% 증가한 반면, 가처분 소득은 3.6%만 증가하여 소비자는 저축에 의존할 수밖에 없었다. 그러나 팬데믹 시대의 저축이 고갈됨에 따라 향후 몇 달 동안 소비 지출이 둔화될 가능성이 크다.
게다가 임금 성장이 둔화되고 노동 시장이 약화됨에 따라 소득 성장도 더욱 둔화될 것으로 보인다. 주당 평균 근무 시간이 줄어들고 임금 상승이 둔화되면서 소득에 하방 압력이 가해질 가능성이 크다. 신용카드와 자동차 대출의 연체율은 2010년 이래 최고 수준으로 상승하여 소비자 대출이 소비를 지탱하는 데 의존할 수 없음을 시사한다. 은행들은 대출 기준을 강화하여 소비자의 신용 의존도를 줄이고 대응했다.
제조업 부문도 어려움을 겪고 있다. 제조업 부문의 신규 주문은 2024년 8월 44.6으로 하락하여 2023년 중반 이래 최저 수준으로 떨어졌는데, 이는 국내외 수요가 약함을 반영한다. 팬데믹 기간에 급등한 내구재 지출 잔여 문제가 이 부문에 계속해서 부담이 되고 있다. 지출이 다소 완화되었지만, 여전히 팬데믹 이전 수준을 훨씬 상회하여 조만간 제조업 수요가 다시 가속화될 가능성이 낮음을 시사한다.
중국의 경제 침체와 독일의 경쟁력 상실과 같은 글로벌 요인도 미국 제조업에 악영향을 미친다. 중국 국내 수요가 줄어들어 수출이 급증하여 글로벌 공급 잉여에 기여하는 반면, 독일의 단위 노동 비용이 상승하여 유로존 내에서 경쟁력이 약화되었다.
일반적으로 경기 침체 시 대불황에 대한 대응 수단으로 작동하는 재정 정책은 GDP 대비 7%에 이르는 전례 없는 예산 적자로 인해 제약을 받고 있다. 이로 인해 정부는 경기 침체 시에 경기 부양 조치를 시행할 수 있는 능력이 제한된다. 게다가 최근 몇 년간 GDP 성장에 크게 기여한 주 정부와 지방 정부 지출이 2025년에 감소할 것으로 예상된다. 재정적 개입을 위한 자원이 부족하면 미국은 경제 침체의 영향에 대응하기 어려울 수 있다.
주식 시장도 취약성을 보이고 있다. 경미한 경기 침체가 경제 전반에 심각한 피해를 주지 않더라도 주식 가격을 하락시킬 수 있다. S&P 500은 현재 전망 수익의 20.8배로 거래되고 있으며, 이는 공정 가치 추정치보다 42% 프리미엄이 있다. 미국이 경기 침체에 빠지면 경기 침체가 경미했음에도 불구하고 S&P 500은 2001년 경기 침체 때처럼 정점 대비 49% 하락할 수 있다.
