모건스탠리는 지난 수요일 고객들에게 보낸 보고서에서 중앙은행의 금리 인하로 인해 신차 구매에 대한 저렴성이 높아졌음에도 불구하고 유럽 자동차 주가가 즉각적인 상승을 경험하지 못할 수 있다고 지적했습니다.

역사적으로 자동차 부문은 금리 인하에 빠르게 반응하지 않았으며, 약한 기본 수요와 신차 및 중고차 가격 하락은 일반적으로 해결되는 데 시간이 걸립니다.

"금리 인하만으로는 자동차 부문을 구할 수 없습니다." 모건스탠리 애널리스트들은 보고서에서 금리 인하가 자동차 구매에 도움이 될 수 있지만 "기본 수요가 개선되려면 몇 분기가 걸릴 수 있다"고 강조했습니다.

따라서 애널리스트들은 유럽 자동차 제조업체(OEM)에 대해 신중한 입장을 유지하고 있으며, 이 부문에 마진 위험이 닥칠 것으로 보고 있습니다.

모건스탠리의 매크로 팀은 연방준비제도가 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 첫 25베이시스포인트 금리 인하를 단행하여 정책 금리를 5.125%로 낮출 것으로 예상합니다. 애널리스트들은 연말까지 총 3회의 금리 인하가 이루어질 것으로 예상합니다. 그러나 애널리스트들은 이러한 저렴한 자금이 자동차 부문의 압력을 상쇄하기에 충분하지 않을 수 있다고 경고합니다.

보고서는 또한 OEM이 시장 점유율을 유지하기 위해 움직이면서 금리 인하와 평균 판매 가격(ASP) 하락이 일치하는 경향이 있다고 강조합니다. 이는 구매에 도움이 될 수 있지만 어려운 마진 환경이 될 수 있습니다. "우리는 이미 저렴한 금리를 신차 구매 여력 추정에 반영하여 업계 압력을 해결하는 데 도움이 되고는 있지만 완전히 해결되지는 않았습니다."

게다가 이 연구는 OEM이 신용 민감도가 높은 주식으로서 예상만큼 채권 수익률 하락의 혜택을 받지 못할 수 있음을 보여줍니다.

"채권 수익률 하락은 구매에 도움이 되기는 하지만 전체 수요 감소의 결과일 수 있으며, 스프레드가 좁아지는 것과 항상 관련이 있는 것은 아닙니다." 모건스탠리는 또한 "중국의 리플레이션 징후가 더욱 낙관적인 상황일 것이다"라고 지적했습니다.

모건스탠리의 데이터는 또한 10년 채권 수익률이 급격히 하락하면 유럽 자동차 주가가 저조하다는 것을 보여줍니다. 보고서는 "10년 채권 수익률이 50베이시스포인트 이상 하락하는 달에 자동차의 상대적 수익률은 평균 -7%"이라고 언급하면서 역사적으로 채권 수익률이 상승하는 것이 이 부문에 더욱 유리했음을 시사합니다. 따라서 애널리스트들은 장기적인 투자자의 경우 이 부문의 리스크-리워드 프로필이 여전히 좋지 않다고 생각합니다.

"우리는 마진 하향 조정으로 인해 이 부문의 리스크-리워드가 상당히 나쁘다고 계속 생각합니다." 이 보고서는 현재 약한 수요 환경과 높은 마진 추정치가 여전히 유럽 자동차 제조업체에 위험을 초래한다고 경고하며 이렇게 밝혔습니다.

OEM의 압력에도 불구하고 모건스탠리의 분석은 인플레이션의 역할도 다루었습니다. 자동차 부문은 이전에 가격 상승으로 이익을 얻었지만 "최근 데이터는 자동차 가격 결정의 기본적 배경이 현재 악화되고 있음을 강조합니다." 미국에서 신차 가격 인플레이션이 부정으로 돌아섰고, 딜러 인센티브가 증가했습니다.

"우리는 여전히 구매 여력이 힘들다고 봅니다." 모건스탠리는 현재 가격으로 기본 신차 수요가 약화된 것을 언급하며 이렇게 말했습니다. 이 보고서는 또한 특히 중국에서 수요가 약한 것을 주요 요인으로 지적하며, 바이에리셰 모토렌 베르케(BMW)(WA:BMW)의 최근 이익 경고가 마진에 영향을 미치는 주요 요인이 되었음을 언급했습니다.