투자은행 파이퍼 샌들러의 최신 보고서에 따르면 S&P 500 지수가 현재 약 8% 정도 과대평가된 것으로 나타났습니다. 구체적으로 이 지수는 예상 주당순익의 21.8배로 거래되고 있으며, 이는 회사가 예상하는 공정가치 20배보다 1.8포인트 높은 수준입니다.
파이퍼 샌들러 분석가들은 이러한 과대평가가 금리, 신용 스프레드, 지수 구성 등 몇 가지 주요 요인에 의해 발생한 것으로 보고 있습니다. 그러나 이러한 모델의 결과에도 불구하고 분석가들은 경고음을 울리지 않습니다. 그들은 "8% 과대평가가 곰 시장에 돌입할 이유가 되지 않는다"고 강조합니다.
보고서는 "금리, 고용, 인플레이션 등 일반적인 우려 대상으로부터 '공포' 촉진제가 발생하지 않는 한, 주식은 높은 가치에서도 유지될 수 있다"고 덧붙입니다. 향후를 내다보면 분석가들은 현재 수준에서 주가수익비(PER)에 따른 상승 여지가 없다고 생각하며, 그들의 "최고 주식 선별 스크리닝 도구"로 이익 추세에 초점을 맞추고 있습니다.
분석가들은 "EPS 추세가 더 강한 주식은 가치를 유지하거나 증가시킬 가능성이 더 높다"고 지적했습니다. 파이퍼 샌들러의 모델은 세 가지 주요 요인, 즉 금리, 신용 스프레드, 지수에서 에너지 부문의 비중에 기반합니다. 이 세 가지 요인은 모두 최근 몇 년간 PER 수준이 상승하는 데 기여했습니다.
금리가 상승했지만 성장 부문에 크게 의존하는 S&P 500 지수의 구성은 이러한 높은 금리가 가치에 미치는 영향을 완화했습니다. 분석가들은 "시장 가치 변화를 설명하는 가장 일관된 거시경제 변수는 신용 스프레드다. 이는 신용 스프레드가 모든 유형의 리스크를 반영할 수 있고, 리스크가 우려되는 경우 언제든지 시장 배수에 대한 디플레이터로 작용할 수 있기 때문일 가능성이 크다"고 설명했습니다.
시장의 PER 수준을 설명하는 데 도움이 되는 세 번째 요인은 에너지 부문의 비중입니다. 지수에서 에너지 부문의 비중이 감소하면 전반적인 시장 PER이 증가하는 경향이 있습니다.
분석가들은 또한 시장 타이밍과 가치에 대해 언급하면서 과대평가에만 초점을 맞추는 것이 단기적인 시장 움직임을 예측하는 정확한 방법이 아니라고 경고합니다. "높은 PER는 단기적으로 미래 수익에 큰 의미가 없다."
즉, 가치가 장기적인 수익에 영향을 미치는 역할을 하지만, 경기 순환과 같은 다른 요인이 시간이 지남에 따라 더 큰 영향을 미칩니다.
