투자은행 골드만삭스는 최근 보고서에서 지난 10년간의 뛰어난 수익률을 보였던 S&P 500 지수의 성장세가 둔화될 것으로 전망했습니다.

골드만삭스는 향후 10년간 지수가 연간 3%의 명목 수익률을 제공할 것으로 예상했습니다. 이는 지난 10년간 기록한 연간 13% 수익률보다 상당히 낮은 수준입니다. 인플레이션을 고려한 실질 수익률은 약 1%로, 1930년 이후 10년간 수익률 중 하위 7퍼센타일에 해당됩니다.

이러한 비관적인 전망의 주요 원인 중 하나는 높은 시장 집중도입니다. 현재 S&P 500 지수 시가총액의 3분의 1 이상을 상위 10개 기업이 차지하고 있습니다.

골드만삭스 보고서는 "현재 극도로 높은 시장 집중도는 향후 10년간 S&P 500 지수의 동일 가중 평균 벤치마크(SPW)가 시가 총액 가중 평균 지수(SPX)를 연간 200~800베이시스포인트 상회할 것임을 시사합니다."라고 밝혔습니다.

시장 집중도는 장기적인 수익률 예측에 중요한 역할을 합니다. 골드만삭스는 특히 기술 부문에서 몇몇 대규모 기업에 이익이 집중된 것이 지속적인 성장에 대한 우려를 불러일으킨다고 주장했습니다.

역사적으로 볼 때 어떤 기업도 오랜 기간 동안 높은 수준의 매출 성장과 이익률을 유지하는 것은 어려웠으며, 이는 집중된 지수에도 해당됩니다. 이로 인해 S&P 500 지수가 지난 10년간의 성공을 지속하기 어려울 것으로 보입니다.

골드만삭스는 또한 3% 수익률 예상이 현재 수준의 시장 집중도를 모델에서 제외하면 7%에 달할 수 있었다고 지적했습니다. 보고서에 따르면 현재의 집중도는 지난 100년간 가장 높은 수준에 가깝습니다.

미국 주식의 전망은 다른 자산과의 경쟁으로 인해 더욱 어려워졌습니다. 골드만삭스는 3% 예상치와 현재 10년 미국 국채 수익률인 4%를 합치면 향후 10년간 주식이 채권보다 수익률이 낮을 확률이 72%라고 강조했습니다.

"집중도를 고려하지 않을 경우, 수익률이 낮을 확률은 각각 7%와 1%입니다."라고 골드만삭스는 보고서에서 밝혔습니다.

이 은행은 또한 S&P 500 지수가 2034년까지 인플레이션 이하의 수익률을 창출할 가능성이 33%라고 예상했습니다.

골드만삭스가 예상하는 10년간 연간 3% 수익률은 6%에 달하는 컨센서스 평균보다 현저히 낮습니다.