최근 발표된 경제 데이터로 인해 시장에서는 연방준비제도(Fed)가 금리 인하를 일시 중단할 가능성에 대한 기대가 커졌지만, 현재 상황으로는 그러한 조치를 취하기에는 여전히 이르다는 분석이 나왔다.
도이치은행 전략가들은 보고서에서 "9월 연준의 50bp 인하 이후 시장 분위기가 바뀌면서 연준이 금리 인하를 일시 중단할 시기를 추측하는 목소리가 나오기 시작했다"고 말했다. 그러나 도이치은행의 정책 규칙 분석에 따르면 현재 경제 상황 하에서는 추가 인하가 가능하며, 연준은 12월에 25bp를 인하할 가능성이 높아 정책 규칙 범위 내에서 금리가 유지될 것으로 예상된다.
연준이 인하 중단을 고려하려면 핵심 PCE 인플레이션이 지속적으로 0.3% 근처로 상승하는 등 인플레이션이 더욱 "끈질기게" 나타나야 하며, 추가 인하를 망설이게 할 만큼 지속적인 가격 압력이 있다는 신호가 나와야 한다. 둘째, 임금 인상률, 안정적 또는 개선세를 보이는 실업률(4.1% 이하 목표), 이직률 및 채용률과 같은 기타 노동 지표의 회복 등 노동 시장의 하방 위험이 줄어들어야 한다.
전략가들은 "이러한 조건은 12월까지 충족될 가능성이 있지만, 허리케인으로 인한 데이터 왜곡과 12월 정기 회의 기간 중에 발표되는 11월 CPI 보고서가 복잡한 요인으로 작용할 수 있다"고 설명했다. 그들은 "그러나 연준은 12월 회의에서 여전히 금리를 4.5% 이하로 낮출 수 있어야 하기 때문에 25bp 인하를 단행할 가능성이 가장 높다"고 덧붙였다.
도이치은행은 2025년에 가까워지면 금리 인하 중단 가능성이 커질 수 있다고 전망했다. 이러한 주요 원인으로는 인플레이션 수치를 일시적으로 끌어올릴 수 있는 계절적 인플레이션 효과가 있으며, 이로 인해 연준이 추가 인하에 신중해질 가능성이 높아진다. 전략가들은 "연준은 중립 수준에 가까워질 것이며, 계절적 요인이 반복되면 내년 초에 인플레이션이 상승할 수 있고, 선거 결과에 따라 연준에 대한 매파적 위험이 증가할 수 있다"고 말했다. "따라서 우리는 기준 시나리오(2025년 2분기)보다 더 이른 시기에 인하 중단 또는 일시 중단이 이루어질 가능성이 있다고 본다."
선거 결과에 대해 도이치은행 팀은 관세 없이 공화당이 완승하면 연준에 대해 명백히 매파적인 결과가 될 것이라고 지적했고, 관세를 부과한 트럼프 대통령직 또는 공화당 상원과 결합한 해리스 행정부와 같은 다른 시나리오는 인플레이션 수준과 경제 상황에 따라 각기 고유한 매파적 압력을 가할 수 있다고 밝혔다.
연준의 금리 궤적은 종종 "r-star" 또는 균형 금리와 관련된 중립 금리 추정치에 민감하게 반응한다. 도이치은행은 정책 규칙에 따르면 명목 중립 금리가 약 3.5%인 것으로 나타나지만, 정확한 금리는 불확실하다고 관찰했다. 이러한 모호성은 도이치은행의 중립 금리 추정치보다 현재 정책 금리가 약 125bp에 불과하기 때문에, 연준이 중립 범위에 도달하기 전에 추가 인하의 여지가 한정되어 있다는 과제를 안겨준다.
따라서 12월 인하 가능성이 높지만, 전략가들은 "11월 이후의 정책 결정에는 일부 데이터 의존적 요소가 작용할 것"이며, 인플레이션과 노동 상황이 지지한다면 2025년 초반에 인하를 일시 중단할 수 있다고 말했다.
