Zwei Monate nach dem Ausbruch des Konflikts mit dem Iran klettert der US-Aktienmarkt weiterhin durch die Angstmauer und strebt einem historisch unerreichten Hoch entgegen. Haupttreiber dieses erstaunlichen Aufwärtstrends ist das KI-Technologie-Segment, insbesondere die Hardware-Sektoren Halbleiter, Rechenzentren und Strominfrastruktur. Die starke Ergebnisankündigung von Intel hat die Erwartungen an einen CPU-Superzyklus in der Ära der künstlichen Intelligenz erneut belebt und die Stärke der gesamten Halbleiter- und Infrastrukturbereiche vorangetrieben. Auch NVIDIA hat nicht nur ein neues Allzeithoch nach anderthalb Jahren erreicht, sondern einen Aktienmarkt-Preis von 500 Milliarden Dollar erzielt. Der Philadelphia-Halbleiterindex hat einen Rekord mit 18 aufeinanderfolgenden Handelstagen errichtet und damit die heiße Marktbegeisterung bewiesen, während der S&P 500 ebenfalls den größten wöchentlichen Anstieg seit 2024 verzeichnet und die Optimismus-Haltung bekräftigt.

Hinter diesem so prachtvollen Aufwärtstrend wächst jedoch unausweichlich eine versteckte Besorgnis. Der Fortschritt der Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran verzögert sich, und die mögliche Blockade der Hormus-Straße verlangsamt allmählich den Motor der Weltwirtschaft durch hohe Energiepreise und Mangel an Rohstoffen. Hinter dem einfachen wirtschaftlichen Indikator der Inflation manifestieren sich Energie- und Lebensmittelkrisen, die als Warnsignale für Produktionsstörungen, verlangsamten Konsum und im schlimmsten Fall einer Rezession gewertet werden. Wenn sich durch die schnelle Erholung Ermüdungserscheinungen und Unsicherheiten unter den Anlegern ausbreiten, wird der Markt zukünftig wahrscheinlich viel empfindlicher auf negative Nachrichten als auf positive reagieren.

Unter den Wall-Street-Experten haben Analysen zur Abnahme der kurzfristigen Aufwärtstreiber bereits einen Stau verursacht. Ed Yardeni von Yardeni Research, der den Timing der Börsenwende genau getroffen hat, betont, dass es unwahrscheinlich ist, dass sich die Situation in der Hormus-Straße in wenigen Wochen auflöst, und warnt vor zukünftigen Schwankungen. Auch Tony Pasquariello von Goldman Sachs diagnostizierte, dass der mechanische Kaufdruck durch systemische Fonds am Ende steht, und erklärte, dass die Ära des „leichten Geldes" vorüber ist. Daher ist es nicht notwendig, sich jetzt bereits auf einen großen Rückgang vorzubereiten; vielmehr ist es notwendig, eine nüchterne Sichtweise einzunehmen, die erkennt, dass trotz zahlreicher negativer Faktoren nicht sofort der Zusammenbruch des Marktes eintreten muss.

Die Hauptgefahrenfaktoren, die den zukünftigen Aufwärtstrend bedrohen, lassen sich in fünf Kategorien zusammenfassen. Erstens ist das größte Problem die Verzögerung der Normalisierung der Hormus-Straße, wodurch die Abwärtsrisiken für die Weltwirtschaft zunehmen. Nicht nur die Ölversorgung, sondern auch die Lieferketten für Naphtha, LNG und Düngemittel werden belastet, was zu einer Reduzierung der Fluggesellschaften in Asien und Europa sowie zu einer globalen Nahrungsmittelsicherheit-Krise führt. Goldman Sachs prognostiziert selbst in optimistischen Szenarien für die Erholung der Ölpreise, dass die weltweiten Ölreserven auf ein historisches Tiefstniveau sinken werden, und analysierte, dass aufgrund von Logistikengpässen und Mangel an Öltankern eine Rückkehr der Ölpreise auf das Vor-Kriegs-Niveau unwahrscheinlich ist. Zweitens besteht die Sorge vor Inflation aufgrund steigender Öl- und Rohstoffpreise. Viele Unternehmen berichteten bereits in ihren Quartalsergebnissen über die Auswirkungen steigender Kosten, und wenn dies zu Preiserhöhungen für Verbraucher führt, wird dies einen großen Faktor für die Zinsentscheidungen der Zentralbanken darstellen. Drittens ist die Verlangsamung von Konsum und Wachstum. Hohe Energiekosten wirken wie eine Steuer und führen in zyklischen Branchen wie Luftfahrt, Transport und Immobilien zu einer Abschwächung der Führung, während vulnerable Bevölkerungsgruppen mit geringem Einkommen und Vermögen die Rezession bereits spüren.

Viertens ist die Änderung technischer Faktoren zu beachten. Die mechanische Kaufstärke von Systemstrategien wie Trendfolge und Volatility Control, die den explosiven Aufwärtstrend antrieben, nimmt ab. Da die Kaufpositionen gesättigt sind, wird erwartet, dass bei einem zukünftigen Rückgang des Marktes in den nächsten Monaten eine begleitende Veräußerung erfolgt. Fünftens sind die bevorstehenden massiven Ergebnisankündigungen der Big-Tech-Unternehmen zu beachten. Während die vier großen Hyperscaler – Microsoft, Alphabet, Meta und Amazon – gleichzeitig ihre Ergebnisse vorlegen, verlagert sich der Fokus des Marktes von der KI-Investition selbst auf die tatsächliche Rentabilität. Investoren werden nicht nur die einfache Erhöhung der Investitionen, sondern sorgfältig prüfen, ob diese Investitionen tatsächlich in Umsatzwachstum und Cashflows münden. In solchen Phasen des technologischen Wandels können Kaufaktionen in überkauften Bereichen und das Verlassen des Marktes vor der Veröffentlichung der Ergebnisse typische Strategien sein, und Faktoren wie negative Auswirkungen auf Verträge im Nahen Osten oder Gewinnspannen-Druck durch steile Anstiege der Halbleiterpreise können zu Enttäuschungen bezüglich der Führung führen.

Schlussendlich ist die Zahl der Stimmen, die auf einen „massiven Absturz" wetten, nicht groß. Es gibt auch Gegenargumente zu den oben erwähnten Sorgen. Doch angesichts der Tatsache, dass sich die Wirtschaft und die Marktstruktur derzeit in einem „K-Förmigen" Verlauf befinden, ist es problematisch, wenn Risse in der unteren Hälfte des K existieren. Es gibt zwar viele negative Faktoren, aber das Wachstum der erfolgreichen Unternehmen ist zu stark, um den durchschnittlichen Index stark zu zerstören. Während einkommensschwache und vermögensarme Gruppen sowie Unternehmen, die von der KI-Infrastruktur ausgeschlossen sind, weiterhin unter Druck stehen, wird der obere Teil des K immer stärker. Da der Bereich der KI-Begünstigten sich erweitert und der Hardware-Sektor die unerschöpfliche Investitionsbegeisterung widerspiegelt, erzeugt der starke Konsum der hochverdienenden Bevölkerung eine Illusion, die die Risse in den unteren Schichten verdeckt. Es gibt viel Kapital, das wartet, und Investoren haben gelernt, dass nach dem Zusammenbruch in den letzten Jahren Kaufchancen entstanden sind, weshalb sie nun einer komplexen Marktsituation gegenüberstehen, in der Optimismus und Angst koexistieren.