2016년의 "트럼프 무역" 전략을 오늘날 시장에서 재현하려는 투자자들은 "실수를 저지르고 있다"고 BCA 리서치 전략가들이 경고했다.

목요일에 발표된 BCA의 보고서에 따르면, 도널드 트럼프의 두 번째 임기 동안 유사한 경제 상황과 정책적 결과를 기대하는 투자자들은 거시경제 환경의 핵심적인 차이점을 간과하고 있다.

가장 중요한 문제는 인플레이션과 금리 환경의 차이이다. 2016년에는 금리와 인플레이션이 사상 최저치를 기록하여 재정적 자극책이 경제 성장을 촉진하면서도 심각한 인플레이션 압력을 유발하지 않았다.

그러나 오늘날 인플레이션은 상당히 높으며, 채권 수익률은 추가 재정적 자극의 영향을 복잡하게 만드는 수준으로 상승했다. BCA는 실질적인 자극 조치가 시행된다 하더라도 "2016년처럼 시장에 환영받지는 못할 것"이라고 강조했다.

이번에는 채권 수익률 상승으로 인해 주식 시장에서 부정적인 반응이 나타날 가능성이 높다. 주식 시장은 최근 인플레이션 예상 및 금리 인상에 민감하게 반응했다.

라이언 스위프트를 비롯한 전략가들은 "채권 수익률과 인플레이션 예상 상승에 대한 주식 시장의 부정적인 반응은 국채 수익률 상승 폭과 정책 입안자들이 재정 자극 정책을 얼마나 적극적으로 추구할 수 있는지에 제약이 될 것"이라고 지적했다.

BCA는 또한 관세와 이민에 대한 트럼프의 계획된 정책이 경제 성장에 위험 요인이 될 수 있다고 지적했다. 새로운 관세는 상품 가격을 올릴 수 있지만, 의미 있는 수요측 자극으로 상쇄되지 않는 한 이미 어려움을 겪고 있는 미국 제조업 부문에 압력을 가할 것이다.

더욱이 이민 제한은 노동 공급 성장 둔화를 악화시켜 고용을 감소시키고 가계 지출을 제한할 수 있다.

전략가들은 "미국의 생산 연령층 노동 참여율은 팬데믹 이전 수준을 넘어서서 더 이상 증가하지 않을 것이며, 이민 정책의 강화로 인구 성장률이 하락할 것"이라고 말했다.

"이러한 요인들은 고용 성장을 둔화시킬 것이며, 이는 가계 소득과 지출을 억제할 것"이라고 그들은 덧붙였다.

채권 시장에서 BCA는 단기적으로 국채 수익률이 상승할 것으로 예상하지만, 경제적 요인이 수익률 상승을 억제함에 따라 장기적으로는 하락할 것으로 보고 있다.

제롬 파월 연방준비제도 이사회 의장은 목요일에 중앙은행이 완화 경로에 머물고 있지만 그 속도와 궁극적인 종점은 데이터에 따라 달라질 것이라고 말했다.

BCA 전략가들은 향후 6개월에서 12개월 동안 시장보다 더 많은 완화가 이루어질 것으로 계속 예상하면서도, 12월에 25베이시스포인트를 다시 인하할 것이라는 보장은 없다고 덧붙였다.