IBK투자증권은 15일 발표한 자료에 따라 S‑Oil의 영업이익이 올해 2분기에 전사 이익의 절반을 차지하면서 기업가치 평가 방식이 재조정될 필요성을 강조했다. 연구원은 “전년 대비 4774억 원이 당해, 전체 영업이익 9650억 원의 약 49.5%를 차지했다”며 기존 정제마진·유가만으로 실적을 추정하는 접근의 한계를 지적했다.
특히 윤활기유 부문에서 발생한 이익은 기업의 지속성과 자본효율에 직접적인 영향을 미친다. 연구원은 “윤활기유가 이익의 상당 부분을 담당함에 따라, 장기적 재무 부담이 완화된다면 S‑Oil는 구성 개선과 함께 주가 변동에 긍정적 기여가 가능하다”고 전망했다.
현재 윤활기유 이익이 정점에서 감소하더라도 과거 평균 수준으로 돌아갈 가능성은 낮다. “중간 생산·물류가 정상화되면 초과 스프레드는 축소될 것이며, 고객의 조달·변화와 승인된 기유에 대한 반복 수요가 유지된다면 이익이 과거 평균으로 바로 돌아가지 않는다고 판단한다”고 연구원은 덧언했다.
IBK투자증권은 올해 영업이익을 4조 3240억 원, 내년은 3조 2820억 원으로 추정하며, 목표가를 기존 15만원에서 21만원으로 인상한 뒤 투자의견 ‘매수’를 유지했다. (김연지 한경닷컴 기자)