비트코인의 숨겨진 가치: 극심한 변동성이 자산으로서의 가치를 높인다

비트코인의 극심한 가격 변동성은 오랫동안 전통적인 투자자들에게 우려의 대상이 되어 왔습니다. 많은 사람들은 이러한 변동성을 심각한 리스크로 여겼고 자본 보존에 중점을 둔 포트폴리오에 적합하지 않다고 여겼습니다.

하지만 BCA 리서치의 분석가들에 따르면 이러한 변동성은 결함이 아니라 다각화된 포트폴리오에서 비트코인의 가치를 높일 수 있는 고유한 특징일 수 있습니다. BCA는 변동성을 본질적으로 부정적인 것으로 보는 대신, 올바른 관점에서 볼 때 비트코인의 높은 변동성이 이점이 될 수 있다고 주장합니다.

역사적으로 투자자들은 극심한 변동성으로 인해 비트코인을 피해 왔습니다. 수년간 이 암호화폐는 평균 월 변동성이 76.1%에 이릅니다. 비교해 보면 채권과 같은 전통적인 자산의 변동성은 5.4%에 불과합니다. 비트코인은 과거에 70% 이상의 가치를 잃은 경우가 두 번이나 있을 정도로 심각한 하락을 여러 차례 겪었습니다. 보수적인 투자자들에게 이러한 수치는 위험한 신호로 작용하며 종종 비트코인이 어떠한 포트폴리오에 추가될 만큼 심각한 자산이 아니라는 결론으로 이어집니다.

BCA 리서치는 비트코인이나 다른 자산을 단지 변동성만으로 평가하는 것은 오해의 소지가 있다고 주장합니다. 정말 중요한 것은 자산이 전체 포트폴리오에 어떻게 부합하는지, 리스크와 수익에 어떤 영향을 미치는지입니다. 변동성에만 집중하면 자산이 다각화된 투자 전략에서 어떻게 가치를 더할 수 있는지에 대한 전반적인 그림을 놓치게 됩니다.

AQR이 최근 발표한 논문에서 BCA 리서치는 비트코인에 적용하여 이러한 높은 변동성 문제에 새로운 관점을 제시했습니다. 애스니스는 높은 변동성 자산이 낮은 변동성 자산보다 자본 효율성이 더 높을 수 있다고 주장합니다. 높은 변동성 자산인 비트코인은 투자자들이 포트폴리오의 많은 부분을 투자하지 않고도 높은 수익을 얻을 수 있게 해줍니다. 이를 통해 자본을 다른 투자에 사용할 수 있게 되고, 더 유연한 포트폴리오 구성이 가능해집니다.

BCA 리서치는 이를 비트코인과 '보링코인'이라는 가상의 저변동성 자산을 비교하여 설명합니다. 비트코인과 보링코인은 모두 샤프 비율이 0.61로 동일한 위험 조정 수익 프로필을 공유합니다. 즉, 위험 조정 기준에서는 두 자산 모두 성과가 동일합니다. 하지만 차이가 나는 부분은 변동성입니다. 보링코인은 채권과 동일한 5.4%의 변동성을 가지고 있으며, 비트코인보다 훨씬 낮습니다. 실제로 이는 투자자들이 보링코인에 더 많은 자본을 투자해야 비트코인에서 얻을 수 있는 동일한 포트폴리오 수익을 달성할 수 있음을 의미합니다.

연간 변동성이 10%인 포트폴리오를 살펴보면 이러한 차이가 명확해집니다. 비트코인을 사용하면 리스크와 수익의 이상적인 균형을 맞추기 위해 포트폴리오의 8%만을 투자하면 됩니다. "보링코인을 사용하는 포트폴리오의 경우, 제약이 없는 버전과 제약이 있는 버전 사이에는 큰 격차가 있습니다. 보링코인을 사용하는 포트폴리오를 완전히 최적화하려면 100% 이상의 레버리지를 사용해야 자산의 리스크 대비 예상 수익률을 최대화할 수 있습니다." 분석가들은 이렇게 말했습니다.

이러한 관점을 뒷받침하기 위해 BCA 리서치는 비트코인과 보링코인을 포함한 전통적인 주식 및 채권 포트폴리오를 비교하는 포트폴리오 최적화를 실시했습니다. 비트코인의 높은 변동성은 비교적 적은 비중으로도 강력한 수익을 창출할 수 있게 해주며, 다른 자산에 자본을 사용할 수 있도록 해줍니다. 잘 구성된 포트폴리오에서는 비트코인의 변동성이 피해야 할 리스크의 원천이 아니라 자본 효율성을 극대화하는 도구가 됩니다.

고변동성 자산인 비트코인은 단순히 보링코인과 같은 보수적인 자산에서는 레버리지를 사용하지 않고는 달성할 수 없는, 리스크 대비 더 나은 수익을 얻는 데 도움이 됩니다.

하지만 실제로 비트코인과 같은 변동성 있는 자산을 관리하는 것은 포트폴리오 이론이 시사하는 것 이상의 어려움이 따릅니다. BCA 리서치는 인간의 감정이 상황을 복잡하게 만들 수 있다고 지적합니다. 고객을 위한 자금 관리란 단순히 숫자만을 다루는 것이 아니라 사람들이 시장 변동에 어떻게 반응하는지 다루는 것입니다. 현실적으로 투자자들은 비트코인의 급격한 상승과 하락, 특히 큰 하락 시기에 어려움을 겪을 수 있습니다. 비트코인이 때때로 70% 이상 하락하는 반면, 변동성이 낮은 보링코인은 같은 기간 동안 7%만 하락했습니다. 이러한 감정적 어려움으로 인해 투자자들은 이론적으로 더 나은 수익을 제공하더라도 변동성이 높은 전략을 고수하기 어려워집니다.

사실, BCA는 비트코인과 보링코인의 가격 차트를 설득력 있게 비교했습니다. 궤적이 더 매끄러운 보링코인은 재무 롤러코스터와 닮은 비트코인보다 보수적인 투자자 보드에 훨씬 더 쉽게 판매될 것입니다. 비트코인이 장기적으로 더 높은 수익을 제공할 수 있더라도 급격한 하락局面에 이를 견뎌내는 감정적 부담은 혜택을 상쇄하여 조기 매도로 이어질 수 있습니다.