비트코인의 숨겨진 이점: 변동성이 자산 가치를 높이는 비결

투자자들이 비트코인의 극심한 가격 변동성에 대해 우려하는 것은 오래전부터 이어져 온 문제입니다. 많은 투자자들은 이러한 변동성을 중대한 위험 요인으로 여기며 자본 보전에 중점을 둔 포트폴리오에 부적합하다고 생각합니다.

하지만 BCA 리서치의 분석가들은 이러한 변동성이 결함이 아니라 다각화된 포트폴리오에서 비트코인의 가치를 높일 수 있는 고유한 특징일 수도 있다고 주장합니다. BCA는 변동성을 본질적으로 부정적인 요인으로 보는 것이 아니라 올바른 관점에서 볼 때는 비트코인의 높은 변동성이 이점이 될 수 있다고 주장합니다.

역사적으로 투자자들은 극심한 가격 폭등과 폭락으로 인해 비트코인을 꺼려してきました. 수년 동안 이 암호화폐는 평균 월간 변동성이 76.1%를 보였습니다. 비교해보면 채권과 같은 전통적인 자산은 변동성이 훨씬 낮아 5.4% 수준입니다. 비트코인의 역사에는 70% 이상 가치를 잃은 상당한 하락이 여러 차례 있었습니다. 이러한 수치는 보수적인 투자자들에게 경고 신호로 다가와 종종 비트코인이 어떤 포트폴리오에도 넣을 만큼 위험한 자산이라는 결론을 내리게 합니다.

하지만 BCA 리서치는 비트코인이나 다른 자산의 변동성만을 보는 것은 오해의 소지가 있다고 주장합니다. 진정으로 중요한 것은 해당 자산이 전체 포트폴리오에 어떻게 들어맞고 포트폴리오의 위험 및 수익에 어떤 영향을 미치는지입니다. 오직 변동성에만 집중하면 자산이 다각화된 투자 전략에 어떻게 가치를 더할 수 있는지에 대한 더 큰 그림을 놓치게 됩니다.

최근 AQR이 발표한 논문을 비트코인에 적용한 BCA 리서치는 높은 변동성 문제를 다시 정의합니다. 애스니스는 높은 변동성 자산이 낮은 변동성 자산보다 자본 효율성이 더 높을 수 있다고 주장합니다. 비트코인과 같은 높은 변동성 자산은 투자자들이 포트폴리오의 일부만 이들 자산에 투자해도 더 높은 수익을 올릴 수 있게 해주기 때문입니다. 이렇게 하면 다른 투자를 위한 자금이 확보되어 더욱 유연한 포트폴리오 구성이 가능해집니다.

BCA 리서치는 비트코인과 '보링코인'이라는 가상의 낮은 변동성 자산을 비교하여 이를 설명합니다. 비트코인과 보링코인은 모두 위험 조정 수익률 프로필이 동일하며 샤프 비율도 0.61로 동일합니다. 즉, 위험 조정 기준으로 두 자산 모두 동일한 성과를 보입니다. 그러나 두 자산의 차이점은 변동성에 있습니다. 보링코인은 채권과 동일한 변동성인 5.4%를 보이며, 비트코인보다 훨씬 낮습니다. 실무적으로 이는 투자자들이 보링코인에 더 많은 자금을 투자해야 비트코인에 낮은 비중을 투자했을 때 얻을 수 있는 동일한 포트폴리오 수익률을 달성할 수 있음을 의미합니다.

연간 변동성이 10%인 포트폴리오를 목표로 하는 경우 이러한 차이가 명확해집니다. 비트코인의 경우 포트폴리오의 8%만 투자하면 위험과 수익의 이상적인 균형을 맞출 수 있습니다. "보링코인을 사용하는 포트폴리오의 경우 제약이 없는 버전과 제약이 있는 버전 간에 큰 차이가 있습니다. 보링코인을 사용하는 포트폴리오는 포트폴리오에 포함된 자산의 위험 대비 기대 수익을 최대한으로 높이기 위해 자금을 100% 이상 레버리지해야 하기 때문입니다."라고 분석가들은 말했습니다.

이러한 요점을 더욱 분명히 하기 위해 BCA 리서치는 비트코인과 보링코인을 포함한 포트폴리오와 전통적인 주식 및 채권 포트폴리오를 비교하는 포트폴리오 최적화를 실행했습니다. 비트코인의 높은 변동성은 비교적 적은 비중으로도 높은 수익을 제공하여 다른 자산에 대한 자금을 확보할 수 있게 합니다. 잘 구성된 포트폴리오에서 비트코인의 변동성은 회피해야 할 위험 요인이 아니라 자본 효율성을 극대화하는 도구가 됩니다.

보링코인과 같은 더 보수적인 자산은 레버리지를 사용하지 않고는 높은 변동성 자산인 비트코인이 제공하는 위험 대비 더 나은 수익을 달성할 수 없습니다.

하지만 현실 세계에서 비트코인과 같은 변동성이 큰 자산을 다루는 데에는 포트폴리오 이론이 제안하는 것 이상의 어려움이 따릅니다. BCA 리서치는 인간의 감정이 상황을 복잡하게 만들 수 있다고 지적합니다. 고객을 위해 돈을 관리하는 것은 단순히 숫자만을 다루는 것이 아니라 사람들이 시장 변동에 어떻게 반응하는지 다루는 것입니다. 현실적으로 투자자들은 비트코인의 급격한 상승과 하락에 어려움을 겪을 수 있으며, 특히 큰 하락 시에 그럴 가능성이 높습니다. 비트코인이 때때로 70% 이상 하락한 반면, 변동성이 낮은 보링코인은 같은 기간 동안 7%만 하락했습니다. 이러한 감정적 어려움으로 인해 투자자들은 이론적으로 더 나은 수익을 제공하더라도 높은 변동성 전략을 고수하기 어려워집니다.

실제로 BCA는 비트코인과 보링코인의 가격 차트를 흥미롭게 비교합니다. 궤적이 더 부드러운 보링코인은 재무적 롤러코스터를 닮은 비트코인보다 보수적인 투자자 이사회에 훨씬 더 쉽게 판매될 것입니다. 비트코인이 장기적으로 더 높은 수익을 제공할 수 있더라도 가파른 하락局面을 견디며 보유하는 감정적 부담은 미리 매도로 이어져 비트코인의 이점을 상쇄할 수 있습니다.