토큰화 국채, 스테이블코인의 왕좌 노린다

최근 암호화폐 시장에서 실물 자산을 블록체인상에 디지털화하거나 토큰화하는 것이 크립토 활용 사례를 입증하는 데 있어 최첨단 기술로 여겨지고 있다. 현재 토큰화 국채가 스테이블코인에 대한 대안 수익원으로 주목받고 있지만, 이러한 새로운 디지털 자산은 스테이블코인을 대체하기 위해 필요한 보편적 채택을 달성하기 위해 상당한 장애물에 직면해 있다.

토큰화 국채는 이더리움과 같은 블록체인상에서 생성된 국채의 디지털 버전이다. 추적 기관 RWA.xyz의 데이터에 따르면, 토큰화 국채의 시가총액은 연초 8억 달러에서 25억 달러에 근접하는 등 크게 증가했다.

JPMorgan의 분석가들은 최근 보고서에서 "토큰화 국채 시장은 지난 1년 동안 빠르게 성장하여 24억 달러에 근접했다. 아직은 전통적인 스테이블코인의 1,800억 달러 시가총액에는 미치지 못하지만, 급속한 성장세로 미래에 스테이블코인의 지배력에 도전할 가능성이 있다"고 밝혔다.

수익률을 제공하지 않는 테더와 USDC/USD와 같은 주요 스테이블코인에 대한 수익률을 갖는 대안에 대한 수요가 토큰화 국채에 대한 수요를 견인하고 있다. JPMorgan은 "스테이블코인이 사용자에게 이자를 제공하면 증권법을 준수해야 하므로 추가적인 규제 제한을 받게 되어 암호화폐 생태계에서 담보로서 원활하고 허가 없이 사용하는 것을 방해할 것"이라며 규제상의 이유로 스테이블코인이 사용자에게 이자를 제공하는 것을 피하는 것이 타당하다고 말했다.

그러나 스테이블코인 사용자들은 수익률을 창출하는 자산을 보유함으로써 발생하는 기회 비용을 감수하려고 앉아 있지 않다. 그들은 스테이블코인에 수익률을 올리기 위해 확보 대출, 무담보 대출, 베이시스 거래와 같은 다양한 전략을 활용해 왔다.

그러나 분석가들은 "이러한 전략은 위험을 수반하며 잔고에 대한 통제권과 보관권을 양도해야 한다"고 말했다. 미국 국채 수익률이 여전히 수년간의 고점에 있으며, 미국의 경제적 예외주의가 계속되면서 더 오랫동안 더 높은 수준으로 유지될 것으로 예상되면서 토큰화된 국채는 '수익률에 대한 수요'라는 가려움증을 해소하는 데 도움이 되며, 스테이블코인에서 자금을 빼낼 가능성이 있다.

토큰화 국채는 전통적인 스테이블코인에 비해 몇 가지 장점을 제공한다. 위험한 거래나 대출 전략을 수행하지 않고도 사용자에게 수익률을 제공하며, 사용자가 자산에 대한 통제권이나 보관권을 양도할 필요가 없다.

토큰화 국채 시장은 또한 기관 투자자들이 토큰화 펀드를 출시하여 투자자들이 스마트 계약을 통해 언제든지 자신의 주식이나 BUIDL 토큰을 USDC 스테이블코인으로 상환할 수 있는 24시간 유동성을 가진 온체인 상품에 접근할 수 있도록 함으로써 자극을 받았다.

블랙록은 올해 초 이더리움 블록체인에 첫 번째 토큰화 펀드인 BUIDL을 출시하여 투자자들이 중개인 없이 언제든지 스마트 계약을 통해 자신의 주식을 USDC 스테이블코인으로 환매할 수 있도록 허용했다.

블랙록의 BUIDL을 포함한 일부 토큰화 펀드는 크립토 파생상품 시장에서 스테이블코인의 점유율을 뺏기 위해 노력하고 있다. 스테이블코인은 크립토 파생상품 거래에서 담보로 사용되는 경향이 있는데, 테더 홀딩스의 스테이블코인 USDT와 서클 인터넷 파이낸셜의 USDC가 거래소에서 파생상품 담보로 가장 널리 사용되는 토큰으로 각각 1,200억 달러와 340억 달러의 시가총액을 보유하고 있다.

그러나 토큰화 국채가 투자자에게 제공하는 수익률이라는 장점은 스테이블코인의 점유율을 뺏는 데 있어서 주요 장애물이 된다.

분석가들은 "토큰화 국채는 공인 투자자에게 제공을 제한하는 증권법의 적용을 받으므로 시장 채택에 지장을 초래한다"고 말했다.

예를 들어, 블랙록의 BUIDL은 최소 투자금액이 500만 달러이고 공인 투자자에게만 이 제품을 제공하는 데 제한이 있다.

크립토 거래소에서 블랙록의 디지털 토큰을 더 널리 사용하도록 설득하려는 블랙록의 노력은 크립토 파생상품 거래에서 전통적인 스테이블코인을 담보로 대체할 잠재력이 있음을 보여주지만, 스테이블코인의 유동성에 비해 유동성이 부족한 점을 고려할 때 이러한 신참들이 곧 지배적인 위치를 차지할 가능성은 낮다.

이러한 규제적 장애물은 다수의 블록체인과 중앙화된 거래소에 걸쳐 1,800억 달러에 가까운 시가총액을 자랑하며 거래자에게 대규모 거래에도 낮은 거래 비용을 제공하는 스테이블코인이 토큰화 국채에 비해 크립토 파생상품 시장에서 갖고 있는 유동성이라는 상당한 이점을 잃지 않을 가능성이 있음을 시사한다고 JPMorgan은 말했다.

이러한 깊은 유동성은 원활한 거래에 필수적이며, 약 24억 달러의 시가총액을 가진 토큰화 국채는 결국 스테이블코인 시장의 일부만을 대체할 것임을 의미한다고 JPMorgan은 말했다.

스테이블코인을 타도하는 것이라는 목표를 달성하기는 어려울 것으로 보이지만 토큰화 국채는 DAO 재무, 유동성 풀, 암호화폐 벤처 펀드에 있는 비수익성 스테이블코인을 대체함으로써 계속해서 성장할 것으로 예상된다.