최근 몇 주간 비트코인(BitfinexUSD) 가격이 급등하여 12월 선물 계약은 12월 5일에 105,325달러까지 치솟았고, 2025년 6월 계약은 같은 날 110,935달러까지 올랐다.
이러한 가치 급등으로 인해 투자자와 분석가들 사이에서 비트코인 거품 가능성에 대한 논의가 나오고 있다. Winhall Risk Analytics/OptionMetrics 기고가인 브렛 프리드먼은 고려해야 할 5가지 요인을 살펴보았다.
금융 거품의 특징은 종종 사후에야 명확해지는 경우가 많지만, 특정 지표는 시장이 과열되었음을 시사할 수 있다고 프리드먼은 제안한다.
예를 들어, 옵션 거래에서 내재 변동성과 가치없는 돈 가치에서 가치 있는 돈 가치로의 변동성 편차가 커지면 시장이 과매수되었음을 나타낼 수 있다. 비트코인에서 이러한 편차가 커지고 있기는 하지만 아직 "비정상적인 수준"에는 이르지 않았다.
선물 곡선도 시장 동태에 대한 통찰력을 제공할 수 있다. 가까운 기한 계약의 가격이 장기 계약보다 높은 역컨탄고 곡선이나 평평해진 컨탄고 곡선은 거품과 같은 행동을 나타낼 수 있다.
그러나 2017년 말 선물이 도입된 이후로 컨탄고 상태에 있는 비트코인은 최근에 유예월이 근접 계약을 능가하는 모습을 보였다. 이러한 추세는 거래자들이 2025년까지 랠리 지속 가능성에 대한 자신감을 갖고 있음을 시사하는데, 이는 일반적으로 수명이 짧고 거품 패턴에 국한되는 거품과는 일치하지 않는다.
프리드먼에 따르면 암호화폐 시장의 또 다른 과열 징후는 거래량과 미결제 약정이 급등하는 것이다.
선거 이후 비트코인 선물은 활성이 증가했는데, 특히 소매 투자자들에게 인기 있는 Micro BTC 계약에서 두드러졌다. Micro BTC 계약의 미결제 약정은 선거 전보다 거의 2.5배 증가했지만, 풀사이즈 계약의 약정은 안정적으로 유지되었다.
그는 "이것은 거래자들이 유예 계약의 위험을 편안하게 여기고 현재 랠리가 지속되어 2025년까지 이어질 것으로 믿고 있음을 의미할 수 있다"고 말했다.
"비트코인이 거품을 형성하고 있다면 이런 일은 일어나지 않을 것이다. 거품은 일반적으로 수명이 짧고 곡선의 프런트 엔드에 국한되기 때문이다."
프리드먼이 비트코인이 정말 거품인지 살펴보게 된 또 다른 요인은 고위험, 빠른 수익을 약속하는 관련 금융 상품의 등장이다. MicroStrategy 주식, 레버리지 비트코인 관련 ETF, 소셜 미디어에서 암호화폐 지지자들의 급증과 같은 상품은 투기적 행동을 나타낼 수 있다.
그렇다면 그의 결론은 무엇인가?
비트코인 선물 시장에 열광적인 징후가 있기는 하지만, 이것이 거품을 구성하는지 여부는 아직 명확하지 않다.
"시장이 실제로 과열되었다는 증거는 있지만, 아직 본격적인 거품으로 가는 길은 아니다.
"단기적으로 비트코인이 거품이 형성되고 있을 수 있다는 추측을 다시 불러일으키려면 새로운 강세적 근본 요인이 필요하거나 100,000달러를 다시 넘어야 할 것으로 보인다"고 그는 결론지었다.